新東方、好未來最新財報透露,政策監管對教培影響不斷彰顯

原創ChrisChris2019-01-25 10:304551

2018年8月22日,國務院辦公廳出台《關於規範校外培訓機構發展的意見》,同年2月,四部委就出台相關政策聯合整頓校外培訓機構發布《關於切實減輕中小學生課外負擔開展校外培訓機構專項治理行動的通知》。各大監管政策出來後,備受關注的要數新東方、好未來。就在近幾日,兩大巨頭先後交出了最嚴政策下的第一份答卷。


好未來與新東方的財報較量


昨日,好未來公布了截至2018年11月30日的2019財年第三季度未經審計財務報告顯示,淨收入從上年同期的4.333億美元增長到本季的5.860億美元,增幅為35.3%。經營利潤從上年同期的4460萬美元增長到本季的7100萬美元,增幅為59.2%。


今日淩晨,好未來股價以29.81美元收盤,股價下跌1.41美元,跌幅達到4.52%,創下2019年最大跌幅。值得注意的是,好未來三季度淨利潤增長超200%,股價盤前一度大漲超7%。


22日,新東方公布了2019財年第二季度財務業績:當季淨收入逾5.97億美元,同比增長27.8%但增速為近五個季度來最低。其運營虧損約為2900萬美元,去年同期運營虧損約為1300萬美元。歸屬於新東方的淨虧損約為2600萬美元,去年同期淨利潤約為400萬美元。


財報公布當天,由於營收數據本身超預期,外加歸屬上市部分的淨利潤和調整後每股收益達標,新東方股價逆市上漲。業績數據發布後,新東方盤前股價上漲4.40%,報68.8美元。美股開盤漲7%,5分鍾內迅速漲至77.85美元,盤中最大漲幅18.1%;最終收漲7.78%,報收71.03美元,創3個月以來最高,盤後繼續微漲。


值得關注的是,好未來5.860億美元的季度營收,而新東方是5.97億美元,非常接近。從整體上看,新東方淨利潤出現虧損,好未來則處於緩增態勢。


新東方營收下跌、好未來股價下跌,原因何在?


財報稱,新東方虧損的原因是成本上升,包括教師成本、管理成本。其中,收入成本同比增長32.1%,主要是由於教師教學時間的增加,以及學校和學習中心的租金成本的上漲;管理費用同比增長30.3%,為2.356億美元,由於公司擴大了學校和學習中心網絡布局,以及正在探索在線和線下綜合必威體育生態係統發展方向的投入,相關的研發費用和人力資源支出的增加所致。


其次是校外培訓機構的大整頓,帶來了成本和費用的增加。從新東方2019財年就可以看出,前六個月的營業利潤率為9.1%,而上一財年同期為13.1%,同比下降了4個百分點,利潤率明顯下降。


而好未來這邊,雖然業績數據比較漂亮,但股價卻出現跳水。原因免不了受政策的監管影響。校外培訓機構整治對消防安全、教師資格證等方麵的要求也帶來了成本的增加。在這一財季,好未來在收入成本上升了21%至2.21億美元,主要來源於教師薪酬和租金成本的上漲。


其二,好未來這一財季的遞延收入餘額為8.66億美元,相比去年同期的10.74億美元有了明顯減少。除會計準則變更造成了一定影響外,新的監管政策要求培訓機構僅能提前預售三個月學費,這也是遞延收入減少的原因。


其三,由於好未來的成績實在太好,遠超於預期,引之前渾水的“沽空”,導致全年累計下跌10.20%。


我們也發現,好未來近10年的業績表現,自在2016年以後開始明顯大幅度擴張後,也同時導致這三年營收的複合年增長超60%,但淨利潤的複合年增加卻隻有38.9%,這明顯是“增收不增利”。

原創文章, 作者:Chris ,如若轉載,請注明出處。
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